从我国货币供应来看，由于多年来长期的国际收支顺差，为了给汇率改革保驾护航，央行进行了大量购汇，外汇占款一度成为基础货币的主要投放渠道。但近年来，外汇占款放缓态势明显，从而导致基础货币投放量明显减少。
    过去十年外汇占款年均增长30.47%，从2009年开始放缓，2012、2013年分别仅增1.95%和10.74%。2014年以来，随着汇改后央行退出外汇市场日常干预，外汇占款放缓态势更加明显，央行退出干预后的2014年5月至2015年4月的一年时间内，外汇占款累计新增量为-2832亿元，而往前倒推两年，2012.5-2013.4年和2013.5-2014.4同期的新增量分别为1.77万亿和2.14万亿。因此，外汇占款的大幅下降导致基础货币供应出现了一个巨大的缺口。
分析货币传导机制受阻的原因，主要有以下两方面原因。
    一是由于实体经济有效需求疲软导致资金“脱实向虚”态势明显。从贷款来看，4月新增人民币贷款7079亿元，其中票据融资新增量为1361亿元，较上月大幅增加1080亿元，中长期贷款较上月减少969亿元。一般来说，由于票据融资的灵活度很高，所以往往充当信贷规模调节器。在信贷需求不振时，商业银行通常又增加票据融资占足规模。因此，4月票据融资的大幅增加可以看出有效信贷需求不足，商业银行倾向于用票据融资等短期贷款占住规模，伺机将规模腾挪给优质信贷资源。
    实体经济有效需求的不足导致资金“脱实向虚”的态势明显。前4月，人民币贷款新增4.38万亿元，同比多增5906亿元；但从固定资产投资的资金来源看，前4月，固定资产投资来源于国内贷款的资金为1.84万亿元，同比反而减少402亿元。在经济下行压力加大的背景下，新增贷款中用于新增投资的比重过低背后可能的原因就是企业投资的积极性不高，大量资金被用于虚拟经济投资。
    这一态势从4月份新增信贷分部门数据也可以得到验证，新增信贷分部门看一个明显的变化是，居民部门增加和企业部门减少：居民户新增人民币贷款比3月增加411亿；非金融企业及其他部门新增贷款比3月减少2204亿。在居民户新增信贷中，短期贷款较上月大幅增加515亿元，中长期贷款较上月减少102亿元。居民新增信贷短期大升、长期下降的格局，可能是股市繁荣对居民信贷行为影响的反映。
    另外，从存款数据也能够看到资金“脱实向虚”的端倪。4月新增人民币存款8711亿元，较3月大幅下降1.69万亿元。分部门来看，与新增居民存款负增长（-1.05万亿元）和新增非金融性企业人民币较3月下降（-6185亿元）相反，非银行业金融机构同业存款较上月增加2904亿元。这说明季末考核后的理财资金大规模出表后部分回流至余额宝等货币基金，货币基金回笼的资金以同业存款的形式回流至银行体系。
    二是金融机构风险偏好下降，存在“惜贷”情况。央行一季度货币政策执行报告指出，3月执行上浮利率的贷款占比达68.93%，比去年12月上升1.66个百分点。这有几方面原因。
    首先，不良贷款反弹使得商业银行抬高信贷门槛。自2011年三季度以来，我国商业银行不良贷款开始反弹。截至2015年一季度末，不良贷款余额为9825亿元，比上年末增加1399亿元；不良贷款率为1.39%，比上年末上升0.14个百分点，已连续13个季度出现“双升”。
    其次，商业银行获得资金来源更为困难。2015年4月，我国金融机构各项存款余额同比增长9.7%，继2014年出现改革开放以来首次个位数增长之后，再度出现个位数增长。银行增存形势加速恶化。
    最后，资本充足率监管已对商业银行放贷能力形成明显制约。金融危机以来，国际和国内金融监管都显著提高了对银行资本数量和质量的要求，对银行形成了明显的资本制约。而从商业银行自身盈利能力看，银行负债成本上升、不良拨备增加等将使其盈利增速下降，内源补充资本的难度将越来越大。