2014年7月，中国进入一轮股票大牛市，不到一年时间，上证综指由2000点上涨至4100点。本轮上涨显然不是基本面所致，市场主流解释是改革预期和货币政策宽松，并且多数认为股市上涨有利于中国经济。根据西方经济学，股市上涨时，企业更倾向于投资和扩张产能，同时企业信用资质提高导致融资成本下降；居民资产总额增加刺激消费，同时股票属于流动性资产，变现能力优于固定资产，亦有利于消费。总体而言，股票上涨有利于企业投资和居民消费，从而利好实体经济。
      但是，上述理论的前提条件是股票是“健康牛”而不是“疯牛”，在“疯牛”下的股票上涨反而会损害实体经济。更进一步讲，目前全社会对于股市抱有太高的期望，仿佛只有通过股市才能催生中国版本的“新经济”，但这可能只是一个“美丽的陷阱”。
      第一股票泡沫与房地产泡沫不同，对经济的直接贡献更小。房地产市场与股票市场很相似，都具有投资属性，都容易引发资产价格泡沫。但是，房地产市场对经济具有直接的贡献，而股票市场却没有。投资房地产主要有两种方式，一是建新房，二是炒二手房。这与股票的一级市场和二级市场是一致的。无论是股市还是房市，二级市场对GDP几乎都没有贡献，即无论在二级市场/二手市场买卖股票还是买卖房子，都不产生GDP。但是，房地产的一级市场是直接产生GDP的，而且还存在庞大的房地产产业链——上游的原材料、中游的建材、下游的装修家电等，这些都能直接产生GDP。而股票市场的一级市场却不直接产生GDP，只是实现了财富的转移，从投资者转入融资方而已，而融资方如何使用资金，是否产生GDP，并不一定。
      第二，助长“赚快钱”投机行为，抑制生产、消费和投资。首先讲生产，但是在“疯牛”的情况下，股市会对生产造成干扰。中国炒股又以短线居多，所以上班时间偷偷炒股必然造成生产效率降低。“职业股民”的影响更大，这将降低劳动参与率，根据奥肯定律将直接降低GDP。其次讲消费，根据财富效应，股市上涨有助于消费，但是在“疯牛”下股市可能抑制消费。当“追求财富导致的消费减少”超过“财富效应导致的消费增加”，总消费将减少。最后讲投资，根据Q效应，股市上涨有利于企业扩大再生产，但是在泡沫存在的情况下，可能出现只设厂圈钱而不投资的情况。
      第三，资产价格泡沫制约央行货币政策操作空间。在市场化条件下，股市上涨会导致无风险利率的上升，而央行是无风险利率的主要调控部门，2014年之后，中国央行尽管采用了“定向降准”、“MLF”等新型定向工具，但是总量上并未出现明显放松，主要证据是，2014年美联储基础货币余额和资产负债表规模是2008年的4倍，而中国央行2014年基础货币余额和资产负债表较2013年扩张幅度不到10%。中国央行历来是多目标制，如果股市“疯牛”导致金融系统风险急剧提高，央行收紧货币政策并非没有可能。在经济疲弱时，股票“疯牛”将制约央行货币政策宽松的操作空间。
      第四，最危险的情况是，在经济转型成功之前股市泡沫破灭，导致经济转型失败，落入中等收入陷阱。回顾美国“互联网泡沫”破灭，对GDP的影响仅仅持续了一两年，这主要是因为“互联网泡沫”是纯粹的虚拟经济问题，与实体经济关系不大，换句话说美国的经济转型早已在泡沫破灭之前完成。但中国的情况是完全不同的，中国经济转型刚刚起步，而大盘股涨幅已经超过纳斯达克“互联网泡沫”峰值。如果继续以现在的速度疯涨，那么很可能在经济转型成功之前，就出现严重的股市泡沫，风吹草动都会导致泡沫破灭。中国股市泡沫破灭的影响将远远超过美国“互联网泡沫”，因为中国的转型并未完成，股市破灭对于经济可能导致深远的影响，落入中等收入陷阱的可能性将大大增加。
      人民币国际化加速，“一带一路”、亚投行等兴起，资本账户开放是大势所趋。在国际资本较为自由流动的情况下，资产价格泡沫问题将更加复杂，如果出现泡沫破裂导致资本外逃，将严重影响人民币币值稳定，并引发严重的金融危机。因此，在人民币国际化背景下，对于资产价格泡沫应当更加慎重，鼓励泡沫和刺破泡沫都并非良策。