最新公布数据显示,3月末,M2同比增长11.6%,较上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点,更加反映经济活力的M1同比只增2.9%,较上月末和去年末低2.7个和0.3个百分点。在一季度连续降息降准的情况下,货币发行速度反而有所下跌,进一步加剧了市场对经济下行的担忧。
中国央行发布的数据显示,一季度金融数据十分疲软。在连续降息降准的情况下,货币发行速度反而有所下跌,进一步加剧了市场对经济下行的担忧。面对经济下行压力,货币和财政政策还需进一步加码,预计二季度货币政策还将继续放宽。
一季度M2增速回落主要有三个方面的原因,包括外汇占款同比明显少增、同业资金运用减少导致货币派生减少,以及表外融资减少导致货币派生减少。M2增速虽略有下降,但仍接近12%的目标值,与经济增长和物价涨幅目标也基本匹配,有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境。
表外融资减少是导致货币发行放缓的重要原因,这一点从社会融资规模报告里可以得到验证。一季度社会融资规模增量为4.61万亿元,较去年同期少8949亿元,其中表外融资(包括信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票)新增3859亿元,同比少增1.14万亿元;占同期社会融资规模增量的8.3%,比去年同期低19.4个百分点。大量表外业务转移到表内,与监管机构加强监管、防范金融风险有关。同时,近段时期发生的系列信用事件显示,实体经济的信用风险正在加速暴露,同样对表外融资的增长构成抑制。近期中国第二大担保公司——河北融投丧失担保能力,令近50家金融机构面临项目违约,500亿债权无人履行担保而面临险境。这仍只是信用环境快速转坏的冰山一角。
相对于表外融资的疲软,一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元,同比多增6253亿元。从结构看,人民币贷款占同期社会融资规模的78.3%,同比高24.1个百分点,显示出表外融资正在快速转回表内。在A股牛市带动下,股票融资同比大幅上升,融资结构有所优化。非金融企业境内股票融资1808亿元,比去年同期多833亿元,为去年同期的1.85倍。股票融资的大幅增加凸显出股市上涨对实体经济的促进作用,同时有助于做大企业的资本金,降低资产负债率,改善市场融资环境。
有鉴于一季度经济疲软,各项数据差于预期。因此必须清醒看到下行压力还在持续加大,市场需求依然低迷,稳增长仍须持续发力。政府工作报告确定的打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务的双引擎,推进互联网+行动计划,实施中国制造2025,推动中国装备走出去和国际产能合作,加强信息基础设施建设,发展现代服务业等一系列稳增长、调结构的有力措施,可以释放出巨大的内需潜力。
除了上述稳增长与调结构政策,面对经济下行压力,货币与财政政策还需进一步加码。财政在公共产品和公共服务领域的支出需要尽早安排,铁路、水利等重大基础设施建设项目尽快开工建设。近段时期,尽管央行加大公开市场操作,引导货币市场利率下行,但仍需进一步扩大降准力度,从根本上解决基础货币投放问题。预计二季度货币政策还将继续放宽,加大力度对冲经济下行压力。